原標題：醫美行業“A+H”第一股愛美客(728.000, -37.61, -4.91%)要9億佈局肉毒素產品 高溢價收購存風險 來源：國際金融報

補齊肉毒素產品和赴港二次上市，無疑是醫美巨頭愛美客當前最吸睛的地方。7月20，愛美客釋出了“使用部分超募資金增資暨收購韓國 Huons Bio Pharma Co。， Ltd。部分股權”的補充公告。並宣佈，將在8月4日的第三次臨時股東大會上審議該股權收購議案。

該公司強調，Huons Bio的主營業務為以A型肉毒毒素產品為代表的醫美相關生物製品的研發、生產和銷售。本次交易不屬於境外投資敏感行業目錄規定的負面清單。但是截至披露日，交易事項尚需提交股東大會審議，且尚未取得境內外主管部門的相關批准、備案或登記手續，所以風險不確定性依然存在。

赴港上市有利於拓寬融資渠道

比起佈局肉毒素產品，愛美客的赴港上市計劃也讓投資者充滿期待。7月19日，證監會披露，已經接受愛美客赴港上市的材料，該進度意味著愛美客將成為醫美行業第一隻“A+H”股。

今年5月14日，愛美客釋出公告稱，董事會審議通過了《關於授權公司管理層啟動公司發行境外上市外資股(H 股)並在香港聯合交易所有限公司上市相關籌備工作的議案》，開始了赴港上市第一步。

6月24日晚間，愛美客釋出了系列公告。公告顯示董事會通過《關於使用部分超募資金增資暨收購韓國Huons BioPharma Co。， Ltd。部分股權的議案》，並同意提交2021年第二次臨時股東大會審議。

對於此次赴港上市，獨立董事表示，這有利於滿足公司的業務發展需求，深入推進公司國際化戰略，並進一步提升公司的經營管理水平，增強公司競爭力。

7月7日，愛美客釋出公告稱，因部分股權事項需要進一步核實明確相關審批程式要求，考慮投資者利益並充分準備，經董事會審慎研究，同意2021年第二次臨時股東大會取消審議提案《關於公司使用部分超募資金增資暨收購韓國 Huons BioPharma Co。， Ltd。部分股權的議案》。並於7月20日晚釋出公告稱，將在8月4日的第三次臨時股東大會上審議該議案。

7月12日，臨時股東大會審議通過了《關於公司發行H股股票並在香港聯合交易所有限公司主機板上市及轉為境外募集股份有限公司的議案》；

7月19日，證監會接受愛美客境外IPO審批材料，這也意味著愛美客有望成為醫美行業“A+H”第一股。

一位行業專家對記者表示，愛美客繼2020年9月再科創板上市，隨即赴港上市，有利於企業拓寬融資渠道，增強行業競爭力。

單一產品競爭乏力

肉毒素可能是下一個醫美行業燃點。6月25日，愛美客稱，擬使用超募資金約8.86億元人民幣對Huons Bio進行增資並收購Huons Bio部分股權。此次佈局肉毒素產品的訊息連同公司赴港二次上市的舉動，引發行業熱議。業內認為，愛美客進入肉毒素賽道，除了補全業務線外，更是在著手應對即將到來的醫美2.0使用者群體遷移事項。

醫療美容服務是指運用手術、醫療器械、藥物以及其他醫學技術方法對人體不同部位形態進行的修復與再塑的服務。其特點在於，毛利高，成長空間大，折讓許多企業湧入醫美行業。其中，較為知名的上市企業分別是愛美客、華熙生物(277.000, -22.50, -7.51%)和昊海生物。根據2019年市場資料顯示，愛美客(10.1%)、華熙生物(7.2%)、昊海生物(6.5%)三家龍頭合計佔據23.8%的市場份額。

其中，華熙生物圍繞玻尿酸上下游展開全產業鏈擴張，昊海生科(232.880, -15.12, -6.10%)在佈局玻尿酸上下游業務同時，還有眼科、骨科等多業務板塊作為支撐。

公開資料顯示，愛美客是一家醫美產品生產商，2009年到2016年，公司先後上市6款注射用透明質酸鈉類系列產品。與其他醫美同行相比，愛美客僅有玻尿酸業務作為支撐，顯然競爭壓力巨大。玻尿酸包括凝膠類和溶液類注射產品兩種。根據同花順(103.330, 0.11, 0.11%)平臺資料顯示，上述兩種產品營收達6.99億元，佔總營收的98.59%。

高溢價收購佈局肉毒素

除了在擴寬融資渠道發力外，愛美客也著眼於投資海外市場，通過拓寬業務方向，進駐肉毒毒素市場，來增加行業競爭力。

6月24日晚間，愛美客釋出公告稱，為進一步推進和提升公司國際化戰略佈局能力，通過投資相關領域全球領先企業、引進海外前沿的先進技術和成果來推動公司的發展，鞏固和保持公司的行業領先地位，公司擬使用超募資金約8.86億元人民幣收購韓國公司Huons Bio 25.4%股權。隨後，天風證券(4.670, 0.03, 0.65%)、東吳證券(8.310, 0.11, 1.34%)、華西證券(9.380, 0.03, 0.32%)等多家證券公司給出“買入”評級。

Huons Bio原系Huons Global肉毒毒素業務部門，其肉毒毒素產品Hutox於2019年4月在韓國取得產品註冊證。投資Huons Bio，愛美客將獲得Huons Bio持有的肉毒毒素相關專利技術，有望進入全球肉毒毒素消費市場，在競爭激烈的市場中提高競爭力。

而公告顯示，收益法評估後的股東全部權益價值為511,651.89百萬韓元，增值額為 504,815.31百萬韓元，增值率為7384.03%，也就是73.8倍。高溢價收購也引起了深交所的關注，6月24日，深交所向愛美客下發《關注函》。

對此，愛美客在7月2日的公告中解釋稱，2019年，全球範圍內肉毒毒素產品銷售規模達到66億美元，但肉毒毒素市場上僅有少數幾家廠商參與競爭，且競爭趨勢呈現寡頭化；另一方面肉毒毒素在全球範圍的醫美和醫療用途日益廣泛，市場接受度和消費需求在可預見的未來將處於持續向好的形勢，獲利前景向好。

根據公告資訊，記者注意到，Huons Bio目前僅有900KDa肉毒毒素一款產品上市，其他產品還處於研發階段，短期內很難進入市場。深交所也據此要求愛美客進行單一產品風險提示。

7月20日午間，愛美客釋出關於Huons Bio部分股權收購的補充公告稱，本次交易不屬於境外投資敏感行業目錄規定的負面清單的情形。

千億市值營收僅7億

近年來，隨著經濟發展，女性意識覺醒和審美升級，醫美概念受到資本市場的歡迎，我國醫療美容市場規模增長迅速。2014年-2020年，我國醫美市場規模由501億元增長至1795億元，年化增長率為24%左右。

愛美客公司董祕也在投資者平臺上表示：我國醫療美容行業2018到2023複合年增長率將達到24.2%，遠高於國際水平。在醫療美容服務市場規模持續快速增長的背景下，公司已成功實現透明質酸鈉填充劑系列產品及面部埋植線產品的產業化，並佈局了其他市場規模可觀的產品，還有較大的增長空間。

醫美行業的巨大發展空間，也吸引了大量投資者進行投資。愛美客自2020年9月28日上市以來，股價累計漲幅超3倍。超高的股價，也讓愛美客有了“醫美茅臺”的稱號。截至7月20日收盤，愛美客股價770.02元，總市值達1666億元。

值得注意的是總市值達1666億元的愛美客，根據2020年年報顯示，總營收僅為7.09億元，淨利潤4.4億元。這對於如此高市值的公司，或許有些不合理。

業內專家認為，愛美客終究不是茅臺，玻尿酸也與白酒的市場空間不同。2019年，中國醫美行業市場規模為1436億元，其中，注射類市場規模309億元。而注射類專案中，絕大部分為玻尿酸和肉毒素，兩者佔比約2:1，也就是說注射類玻尿酸市場規模約206億元。

需要注意的是，上述市場規模指的是下游醫美市場注射類玻尿酸市場。由於醫美市場的暴利屬性，醫美注射材料僅佔相應醫美專案營收的2-3成，反饋至中游的玻尿酸產品市場，規模也就更小了。

這對於主要靠單一玻尿酸產品盈利，撐起千億市值的愛美客來說，或許過於單薄。

除了國內行業競爭者虎視眈眈，國外行業巨頭們的實力和所佔市場份額也不容小覷。對於愛美客來說，更需要加快完善產業鏈，增加業務線，以應對行業競爭。

（文章來源：國際金融報）

文章來源：國際金融報

文章作者：王麗穎 實習生 熊若煬

原標題：醫美行業“A+H”第一股愛美客要9億佈局肉毒素產品，高溢價收購存風險